Foi divulgado na sexta-feira um novo relatório sobre a Cosan, a gigante brasileira na produção de álcool e açúcar. A análise, da Unibanco Corretora e assinada por Carlos Albano, ajudou a movimentar um mercado que já é muito favorável à empresa. Na sexta, as ações ordinárias da Cosan (ON, com direito a voto) tiveram alta de 4,32%, enquanto o Índice Bovespa registrou quedas em boa parte do dia e fechou com uma leve alta de 0,25%.
É o primeiro relatório da corretora do Unibanco sobre a Cosan e era aguardado com muita expectativa, uma vez que são ainda poucas as instituições que cobrem a empresa e os relatórios que existiam até agora apontavam preços alvo para o papel que já não guardavam muito espaço para ganhos.
Mas eis que vem Albano e sinaliza ainda um potencial de alta de 35% para o papel. Pelos seus cálculos, o preço justo para cada ação da Cosan é de R$ 135,00 e não os R$ 104,00 pelos quais foi negociada na quinta-feira. Assim, uma nova correria em direção ao papel foi observada na sexta-feira, puxada principalmente por investidores estrangeiros, e a ação fechou a R$ 108,50. Era o combustível que faltava a um mercado que quer comprar as ações da Cosan. Se comparado ao preço que foi negociada na sexta, o potencial de alta para o papel ainda é atraente, de 24,42%.
O preço alvo apontado por Albano leva em conta um risco-Brasil de 325 pontos base. No caso de o risco-país chegar a 225 pontos base, o preço projetado pode chegar a R$ 145,81 (o que eleva o potencial de ganho para 33,62%).
Muito já se falou nos últimos meses sobre os atributos de Cosan, seus investimentos, sua competitividade e projeção de expansão para os próximos anos. Mas pouco se tem falado sobre os riscos. Há um teto para as ações da Cosan?
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“Certamente que sim”, diz Albano. Mas, seguramente, não é este pelo qual a empresa é negociada. Pelos múltiplos da empresa – indicadores que avaliam se uma empresa está cara ou barata-, não é possível dizer que a alta recente é uma euforia. O relatório da Unibanco Corretora traz uma tabela com as principais ações do setor no mundo e os múltiplos de Cosan estão abaixo da média dos calculados para essas empresas internacionais. O Preço/Lucro – que dá uma estimativa do número de anos para se obter ganhos com o papel – para o setor em 2006 é de 14,78 vezes. Cosan é negociada a 10,55 vezes. Outra medida, o múltiplo EV/Ebtida (valor da empresa em relação a sua geração de caixa), também favorece a Cosan. A média internacional está em 8,04 para o ano de 2006 e o da Cosan, em 7,45.
A demanda de investidores pelo papel tem incentivado as corretoras a acompanhar a empresa. Mas o investidor que não comprou o papel – que só neste início ano acumula quase 60% de alta – quer saber mesmo é se ainda há chances de embolsar um lucro com essas ações ou se, como costuma ocorrer em momentos de euforia, vai entrar apenas para pagar a conta. Afinal, quais são os riscos de comprar Cosan neste momento?
Segundo Albano, não há euforias. Os fundamentos da empresa sustentam a alta recente e a projetada. É claro que há riscos, como em qualquer investimento. Neste caso específico, diz Albano, o forte risco está relacionado ao produto da empresa ser uma commodity. “O açúcar é uma commodity e, como tal, seu preço está sujeito a variações cíclicas”, diz. Se a produção de açúcar de um determinado país der um salto, por exemplo, pode pressionar os preços para baixo, o que certamente vai afetar os resultados futuros da Cosan e, portanto, vai se refletir no preço da ação.
Apesar de a empresa ter vantagens competitivas, a produção de cana está sujeita às condições climáticas, que podem afetar a qualidade e a produtividade da companhia. Outro ponto para se prestar atenção é petróleo. “A dinâmica do preço internacional do petróleo é que está mantendo o valor do álcool nos níveis atuais, o que faz com o preço do álcool fique sujeito às oscilações do mercado de petróleo”, diz Albano. “Se o petróleo cair muito, o álcool deixa de ser competitivo”. Assim, a venda de carros bicombustíveis tende a cair, provocando uma redução na demanda por álcool. “As usinas então deixam de produzir álcool para produzir açúcar, o que vai pressionar para baixo o preço do açúcar”, diz.
Por fim, interferências políticas. O risco que sempre vai existir é o de o governo interferir nos preços do álcool por conta de pressões inflacionárias. “Recentemente, o governo colocou um limite de alta nos preços para o álcool no mercado doméstico”, diz o relatório da Unibanco Corretora.
