Mercado de açúcar: Archer Consultoria pede cautela para as usinas

Queda do mercado de açúcar em Nova York, e incertezas quanto aos efeitos das mudanças no ICMS sobre os combustíveis, cobram cautela das usinas no momento de tomadas de decisões.

Essa é a avaliação da Archer Consulting, ao analisar os números disponíveis até sexta-feira, dia 10, quando o mercado de NY encerrou em queda de 44 pontos (quase 10 dólares por tonelada) em relação à semana anterior.

O contrato futuro com vencimento julho/22 fechou cotado a 18.84 centavos de dólar por libra-peso.

Brasil vendido e fixado em mais de 20 milhões de toneladas, mas indefinido se aumenta a produção de açúcar em virtude das alterações de política de preços.

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A Índia despejando mais de 10 milhões de toneladas de açúcar e com apetite de exportar mais e, como não poderia ser diferente, inflação e juros desestimulando os consumidores industriais a recomporem seus estoques. Assim, a pressão sobre os meses mais curtos cresce e o carrego hoje já aponta um custo de 5% ao ano.

Segundo análise da consultoria, os fundos não-indexados mantendo ainda uma posição comprada no mercado futuro de açúcar em NY – cujo preço subiu 0% este ano – é inusitado.

“Até quando os fundos especulativos irão manter esses 113,000 lotes (posição de terça-feira última) é uma boa pergunta. Mas, o ponto principal é quem vai dar liquidez (comprando) quando eles resolverem liquidar suas posições (vendendo)? Questiona a consultoria, lembrando que o risco efetivo pode ser potencializado com uma piora do clima político no Brasil pré-eleições e derrubar o real que na sexta-feira chegou a negociar a R$ 5,0127 e que pode – a depender do tamanho da crise – visitar os R$ 5,6000 até setembro.

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De acordo com o consultor da Archer, Arnaldo Luiz Corrêa, “as usinas capitalizadas, em vista das ambiguidades que estão no horizonte, em especial considerando que se o tal projeto passar, expira no último dia do ano, às portas de uma nova administração, optam por deixar o máximo de etanol no tanque e aguardar os acontecimentos do novo ano. Vale o risco”.

A consultoria também alerta para o risco desabastecimento do diesel, “que segundo rumores do mercado, tem hoje estoque para pouco mais de uma semana”.

Na avaliação de Corrêa, o governo tenta infrutiferamente tapar o sol com a peneira. É fato incontestável que – apenas no acumulado deste ano – a gasolina subiu no mercado internacional 89%, o diesel 88%, o petróleo tipo WTI 60% e o tipo Brent (que serve de referência para a Petrobras) 57%.

A situação no Brasil seria ainda pior não fosse a moeda brasileira ter se valorizado pouco mais de 10% em relação ao dólar, no acumulado de 2022. Nos preços de sexta-feira, a diferença entre o preço da Petrobras e o mercado internacional já estava acima de R$ 1,2600 por litro na refinaria. Quando esse represamento estourar em algum momento, todo o esforço dedicado pelo governo terá sido em vão”, destaca o consultor.

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Segundo o consultor, o mercado espera que o Projeto de Lei limitando o ICMS seja aprovado. “Além disso, existe uma Proposta de Emenda à Constituição que cria um diferencial tributário entre o combustível fóssil e o renovável, que estabelece um diferencial competitivo por 20 anos, trazendo segurança ao setor sucroenergético.

No entanto, ainda existem questões a serem discutidas acerca da desoneração do etanol hidratado e do diesel e do tratamento fiscal diferente para cada produto quando se trata de estado produtor ou estado consumidor. Mas, tudo isso é passível da judicialização dos estados que se sentirem prejudicados”, avalia Corrêa.

Diante de tantas incógnitas, o consultor aponta que o momento exige cautela por parte dos hedgers (usinas, indústrias alimentícias, traders de açúcar e combustíveis, entre outros).

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“Da nossa parte, vale pensar no impensável, ou seja, numa ruptura de mercado que cause uma queda acentuada nos preços (fatores exógenos – lockdown chinês, deterioração do quadro econômico global, por exemplo e internamente – crise política que pode elevar a cotação do dólar). Assim sendo, talvez valha a pena pensar na compra de uma put (opção de venda) de açúcar com preço de exercício ao redor de 16 centavos de dólar por libra-peso e vencimento para março/23 para dormir sossegado antes das eleições de outubro”, finaliza o consultor.