Usinas mantêm postura cautelosa em 2016/17

É inegável que, após anos de crise, as usinas sucroalcooleiras estão vivendo um momento privilegiado, sobretudo por conta de uma oferta mais apertada de açúcar no mercado no internacional e seus reflexos positivos sobre as cotações da commodity.

Mas os melhores resultados colhidos já na safra passada, quando preços e demanda de etanol no mercado doméstico também reagiram, tendem a servir apenas para que as companhias continuem a “arrumar a casa” neste ciclo 2016/17, iniciado em 1º abril. Investimentos em expansão, apenas na próxima temporada, se assim a conjuntura permitir.

Essa foi a tônica passada por Raízen, Tereos, Biosev e São Martinho, as principais empresas do ramo no país, listadas na BM&FBovespa, nas divulgações dos resultados do exercício 2015/16, marcados por incrementos robustos nas respectivas receitas líquidas.

Em contrapartida, a valorização do dólar em relação ao real até o início deste ano agravou o endividamento da maior parte das companhias, que só não foi mais preocupante porque, em geral, os ganhos operacionais suavizaram as relações entre dívida e Ebitda (lucro antes de impostos, juros, depreciação e amortização) – as alavancagens.

Ainda que a maior parte das projeções indique déficit global de açúcar nesta e na próxima safra e exista algum otimismo com a política de preços de combustíveis da Petrobras no Brasil, os grupos sucroalcooleiros prometem controlar seus gastos com rédea curta e continuar a reduzir a alavancagem – em alguns casos, com o alongamento de dívidas.

A cautela se manifesta com todas as cores nas sinalizações da Raízen Energia, mesmo depois de a companhia ter encerrado a safra passada com lucro líquido de R$ 1,2 bilhão, dez vezes superior ao do ciclo anterior.

Ao Valor, Luis Henrique Guimarães, presidente da Raízen, disse que o investimento de capital (Capex) do braço sucroalcooleiro da companhia deverá ficar entre R$ 1,8 bilhão e R$ 2 bilhões em 2016/17.

Em 2015/16, foram R$ 1,8 bilhão, 24% menos que na safra anterior. O ajuste refletiu, em parte, o aumento da produtividade nos canaviais.

No ciclo passado, a Raízen Energia registrou receita líquida de R$ 11,9 bilhões, 22% mais que em 2014/15, e Ebitda ajustado de R$ 1,7 bilhão, aumento de 25% na comparação, o maior crescimento entre as sucroalcooleiras de capital aberto.

Para a Tereos, a ordem é seguir reduzindo a alavancagem. Por conta de um forte desempenho operacional – o Ebitda ajustado cresceu mais de 50% em 2015/16, para R$ 1,2 bilhão -, o índice já caiu de 7,2 vezes, no fim da safra 2014/15, para 4,3 vezes na temporada passada.

Isso, apesar da alta de 18% da dívida líquida, que chegou a R$ 4,9 bilhões pressionada pela incorporação da Usina Vertente e pela depreciação do real em relação a dólar e euro.

Os negócios no Brasil representam pouco mais de 25% da receita da múlti, que tem ativos na França e em outros países da Europa, da Ásia e da África.

Mas o perfil da dívida melhorou com o refinanciamento de cerca de US$ 500 milhões ao longo do ciclo e poderá melhorar mais com a recente emissão de US$ 400 milhões em bonds.

A ideia é diminuir o peso do endividamento para algo entre 2 e 3 vezes o Ebitda até a próxima safra (2017/18), afirmou ao Valor o diretor geral da Tereos, Jacyr Costa.