O mercado continua confuso com um olho nos fundamentos que sinalizam uma coisa (mercado altista) e outro olho na bolsa que se comporta de forma errática (queda). O açúcar em NY fechou a semana com alta tímida de pouco mais de dois dólares por tonelada para o mês com vencimento mais curto (maio), e altas de até 11 dólares por tonelada para os meses com vencimento mais longo. A velha história de que os fundamentos de longo prazo são consistentes, mas o mercado spot (leia-se: demanda do físico) atrapalha.
Na média, pelo fechamento da semana, a safra 2010/2011 está negociando pouco mais de nove dólares por tonelada acima da safra 2009/2010. O maio de 2010, no entanto, está com prêmio de quase 30 dólares por tonelada sobre o maio deste ano. Existe um sentimento de que haverá uma entrega volumosa do centro-sul para o vencimento de maio e isso pode refrear os preços de içarem vôos mais altos, qu e só deverão ocorrer no segundo semestre deste ano. Fique de olho nas fixações (veja abaixo as recomendações).
As usinas indianas, em relatórios conflitantes, tiraram o pé do acelerador uma vez que a rúpia se desvalorizou em relação ao dólar. Assim, para se importar açúcar, elas precisariam de mais rúpias. Isso é baixista uma vez que as importações foram suspensas. De altista, na semana, apenas a prisão do Madoff. É sério: alguns analistas atribuíram ao encarceramento do mega biltre os lampejos altistas da semana.
Alguns analistas técnicos apontam que o barril do petróleo encontrou um suporte ao nível de 46 dólares. Ao traçarem o Fibonacci encontram a área entre 75 e 80 dólares como uma retração de 38% (toma-se a alta menos a baixa recente e aplica-se 38% dessa diferença somando-a ao nível mais baixo negociado). Evidentemente que o barril a 80 dólares traria conseqüências desastrosas para a economia americana, mas para o etanol seria extremamente positiva.
Um competente executivo do setor, em e-mail, pondera que “no momento o setor agrícola passa pela sua maior crise”, e que existe a falta “de quem tenha capacidade de explicar [para os bancos] que o crédito é ferramenta básica para manter a atividade e que na agricultura, ao contrário de outros setores, crédito tem a ver com chuva, sol, momento de plantio e de colheita. Não se trata de loja de departamentos que ao secar o crédito, ou reduz estoque ou aperta prazo. Ninguém pode dar ordens de atrasar plantio ou colheita para segurar até o momento do crédito”. E continua: “de que vale uma linha de crédito do BNDES para estoque? Estoque de quê? Vento? A agricultura precisa é de capital de giro para plantio, para bancar a entressafra”. E dispara contrariadíssimo, “cobrar dívida de usina parada antes da safra é burrice. Deixá-la morrer sem financiar um pouco mais ou ao menos prorrogar linhas é decretar que não haverá chances mínimas de receber”.
O secretário de agricult ura (USDA) americano, Tom Vilsack, disse num encontro com produtores, que acredita que a mistura de etanol na gasolina possa chegar até 20% nos próximos anos. Só uma coisinha: não é o USDA que estabelece o nível de mistura de etanol na gasolina, portanto….
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Depois de quebrar dois fundos, o economista Prêmio Nobel, Myron Scholes, que ajudou a inventar uma fórmula que calcula o preço justo de uma opção disse que a solução da crise financeira é que os reguladores “detonem as operações de balcão” para que todos os “participantes possam sair das atuais posições e terem um novo começo”. Isso lembra um pouco aquela história do sujeito que dizia que bebia muito pouco, mas o pouco que bebia se transformava numa outra pessoa. E essa sim, bebia até cair. Scholes fala como se fosse dois entes diferentes: o laureado pelo Nobel e o quebrador de fundos.
Para quem acredita que o fim do mundo está próximo precisa ler um cara chamado Karl Denninger. Ele acha que a situação é tã o ruim, mas tão ruim, que não descarta os “EUA de terem uma grande convulsão social antes do final do ano. As grandes cidades correm o risco de se tornar uma zona de morte. Se você mora numa delas, descubra como sair e viver em outro lugar quando detectar sinais de que as coisas estão começando a ficar “selvagens”, como ocorreu em New Orleans depois do Katrina”. Assustador.
Não aprecio muito a situação em que todo mundo parece pensar da mesma maneira, ou seja, parece haver uma consonância perturbadora assolando o mercado de açúcar de que os preços vão subir e existe um chão que está muito próximo. É a tal história de que nunca se tem alguma coisa pagando-se nada por ela. Assim, pagar um prêmio para proteção pode ser muito prudente. Seguro custa dinheiro e vai pagar maiores dividendos no longo prazo, especialmente em tempos de incerteza. Esse preâmbulo é para dizer que, apesar de estar construtivo em termos de preço, seria prudente para as usinas, em especial para os v encimentos de maio e julho, que devem receber o grosso de uma safra cujo crédito tem sido o ponto negativo, fazer uma fence. Ou seja, comprar uma put (opção de venda) e vender uma call (opção de compra), não se esquecendo de fazer também o câmbio. A um custo inicial zero, hoje teríamos como alternativas comprar a put de 12 centavos de dólar por libra-peso com vencimento para maio e a de 12,50 centavos de dólar por libra-peso para vencimento em julho, pagando as mesmas com a venda simultânea das calls (opções de compra) de 14,50 e 14,75 centavos de dólar por libra-peso, respectivamente. Levando-se em consideração que o custo de produção está bem abaixo de 12 centavos de dólar por libra-peso FOB Santos e que existe liquidez para fazer um NDF (venda de dólar com vencimento futuro, sem entrega de moeda e liquidada financeiramente por diferença) que remunere melhor que os atuais 2,3000 do mercado. Essa é uma operação defensiva muito interessante, especialmente indicada para quem não quer correr riscos nem gastar dinheiro com vela rezando para todos os Santos.
A consolidação do setor continua a todo vapor com a Cosan assumindo a NovAmérica. Essa é uma notícia muito positiva para a indústria e demonstra que o período de aquisições e fusões é agora. Faz muito mais sentido entrar no setor nesse momento (pelo retorno e perspectivas) do que fazia há 2 anos quando os novos projetos foram feitos baseados sabe-se lá com que parâmetros. Até o final do mês devemos ter mais novidades.
O Fundo Fictício da Archer Consulting fechou a semana com ganho não-realizado acumulado de US$ 58.100,85 em função da deterioração do tempo que faz com que o prêmio das opções vendidas perca valor (o que havíamos vendido por 31 pontos fechou a semana valendo 23), a subida do mercado que faz com que as puts (opções de venda) valham menos e, finalmente, a queda na volatilidade. Vamos liquidar a posição se o ganho chegar a US$ 100.000,00 (isso deve ocorrer se o maio n egociar acima de 13,16 centavos de dólar por libra-peso).
Uma ótima semana para todos e bons negócios.
